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A股流动性策略周报:冰点已逝,反攻开启

一、市场资金面研判

近5日(8.17-8.23),市场情绪面一度触及“冰点”,一方面,央行非对称下调LPR利率(1年期LPR为3.45%,下调10个基点,5年期以上LPR为4.2%,维持不变),明显低于市场预期;另一方面,10Y美债利率飙升至4.368%,创下2007年11月以来新高,全球风险资产承压,最终导致外资明显流出。随着最后两个交易日,美国债收益率见高点后调整,人民币汇率方见到回升动力。事实上,央行在离岸市场提升人民币融资成本,已经在释放较强的稳汇率信号,随着中美利差“倒挂”逐步收窄,悲观情绪有望化解,市场将大概率迎来反弹行情。

展望市场流动性,我们认为最坏的时候已经过去,无需过于悲观。2023Q2国内经济已经筑底,加速美国衰退迹象已现,中美利差倒挂进一步走阔的空间已较为有限,人民币汇率贬值压力缓解,将有望引导北向资金重新回流。未来静待居民、企业“花钱意愿”回升,活化资金(M1)才有望明显回升,带来市场剩余流动性的趋势性、明显改善。


(相关资料图)

从资金配置角度,我们建议:1、风格板块中首推成长,因其本轮自4月初以来历时近5个月的调整已基本到位,当前板块情绪处于历史极低位,最近三次达到该水平均为成长板块的中期底部位置;消费板块建议当下开始建仓,待“被动去库”的加速复苏阶段到来时,再加仓消费。2、行业配置:(1)首推传媒,其在成长板块中近5日内外资减仓幅度最小,且内、外资共同超配(TMT中唯一);(2)建仓食饮,该行业的定价权主要来自于外资,近期调整主要因外资明显减仓。后市来看,基于我们中期策略报告,美债收益率大概率三季度见顶回落的核心观点,预计海外流动性缓解,外资再次流向中国市场,将有利于白酒等食饮行业修复;(3)关注非银,短期做多热度有所化解,静待换手率分位数进一步回落,以及更多“活跃资本市场”的政策细则落地,建议保持关注。

二、资金的风格和行业流向

近5日,风格视角来看,外资全面减仓,明显减仓消费和成长,融资明显减仓成长;产业链视角来看,外资全面减仓,但仅小幅减仓TMT,融资也整体全面减仓,但仅小幅减仓金融;行业视角来看,外资几乎流出所有行业,小幅加仓非银和通信,继续明显减仓食品饮料,传媒和计算机流出幅度较小;融资则偏爱防御性行业,小幅加仓食饮和银行。外资和融资在传媒和计算机的操作基本一致,但在食饮和银行分歧仍旧较大,对于非银的操作与上期变化不大。

三、资金的行业定价权(影响力)和超配比例(偏好)

近5日,北向资金在各风格板块和产业链定价权下降,融资则定价权上升。北向资金绝对定价权较高且降幅较小的一级行业有非银和公用事业,非银连续两周定价权降幅较少;融资资金绝对定价权较高且增幅较大的一级行业是有色、非银和电新。近5日,北向资金绝对定价权较高、超配比例较高且超配环比幅度较大的一级行业有家电、机械、建材和医药;融资资金绝对定价权较高、超配比例较高且超配环比幅度较大的一级行业有非银、电新和医药。

四、情绪面观察

市场情绪方面:1、全A交易热度降至冰点,有望“否极泰来”,迎来反弹。具体来看:(1)全A成交额低位徘徊,平均成交额为7383亿元,换手率接近今年来最低水平;(2)全A多头排列占比触及“1倍标准差下限”,非银做多热度大幅回落,验证了我们在上周流动性周报中提及的非银短期过热风险;(3)全A上涨个股占比迅速回落“一倍标准差下限”以下,且为近期极低位;(4)TOP10成交额占比上周回升之后再次回落,且行业轮动指数低位迅速提升,反映出市场做多情绪回暖,但仍在寻找主线。2、行业来看,成长板块和消费板块多头排列占比降至近年来极低位,金融板块短期做多过热风险有所化解。

注:如无特殊说明,本文近5日均指近5个交易日,即2023/8/17-2023/8/23。

风险提示

经济下行超预期、宏观流动性收缩风险、海外黑天鹅事件

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